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　　公布2015年业绩，全年营收同比增长42.1%至50亿元，归属净利润同比增长221%至14亿元，剔除专车股权价值重估及汇兑损失等后，经调整净利润同比增长67.8%至9.4亿元。【慧博投研资讯】受益于专车业务协同，全年维度租车主业保持高速增长：1）全年核心租车业务收入同比增长53.5%至44亿元，其中神州专车贡献16亿元；2）期末总车队规模同比增长43.5%至9.1万辆，专车车队规模逾3.1万辆（其中长租近2万辆），短租整体车队利用率同比上升0.8pp至63%（4Q15工作日短租调配给专车的规模逾1.1万辆）。（慧博投研资讯）4Q15车队规模环比首次下滑，或是战略调整开始4Q15神州短租营运车队规模环比3Q2015减少3255辆，其中短租、长租分别减少2030辆和627辆，除传统租车行业淡季因素外，我们认为主要原因在于：1）专车战略调整。神州专车上市一年车队规模达到3.1万辆、日订单过30万，稳居行业前三；在完成跑马圈地后，战略重心转向运营效率提升和投入产出比考量（如推行双班制提高车辆利用率，降低用户补贴力度等），规模增长相应放缓（4Q15长租给专车的车辆环比仅增加967辆）；2）短租环境变化。专车、P2P租车、拼车等多元化出行方案的出现客观上分流了部分短途自驾出行需求，且行业竞争加剧（截止3Q15一嗨车队规模同比增长93%至3.5万辆），导致短租业务压力增大：除规模下降外，4Q15短租车队利用率同比下滑1.6pp至60.1%；另外，宏观经济疲软，油价持续下行、新车刺激政策出台等一定程度上也冲击了租车行业需求；3）公司战略调整。由于战略聚焦短租及专车业务，公司正逐步退出回报率较低的传统长租和融资租赁业务，两项业务车队规模同比2014年末分别减少6999辆和1412辆车。

　　我们认为2016年公司将深化经营思路调整，着重提升车队运营效率，规模增速或将放缓。但短期调整不改长期潜力，预计公司16-18年核心租车业务收入增速分别为16.3%、19%和17.6%；经调整净利润增幅分别为14.6%、19%和21%。我们依然认可神州短租自驾+专车代驾的移动出行解决方案，自营B2C模式下最佳服务体验和领先行业的车队管控能力依然是公司核心竞争力所在。而公司正在着力打造的二手车平台将进一步增强公司产业链整合服务能力。目前股价对应16年约17.5XPE，神州专车国内上市预期或将成为公司估值催化剂，建议持续关注。

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