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国内铁路设备制造领域深度报告:中国中车独占鳌头
发表时间:〖2021/1/24〗    浏览次数:〖705
       铁路设备制造领域的整车市场上,中国中车拥有机车、客车、货车和动车组的生产 资质,其中在机车、客车和动车组制造市场中国内市场几乎没有竞争对手;在铁路 、货车制造的国内市场中,相较于机车、客车和动车市场其竞争更加充分。
       目前,国 、内铁路货车制造企业除中国中车外,还有北方创业、晋西车辆、长征重工和济南东 兴;在整个国内铁路货车市场上,中国中车独占鳌头,占据市场份额的 80%以上, 剩余货车供应企业瓜分不足 20%的铁路货车市场。
       近两年铁路货车招标比重最高的车型为平车,平车单价一般在 40-60 万元左右,市场调研结果显示货车毛利率维持在 15%以下。铁路货车以货物为主要运输对象,按 用途可分为通用货车和专用货车。
       通用货车是指适用于运输多种货物的车辆,如敞 车、棚车、平车等。专用货车是指运输某一种货物的车辆,如煤车、集装箱车、散 装水泥车等。从国内目前铁路货车保有量数据看,敞车和棚车保有量最高,其次是 平车和罐车。
       铁路货车市场存量上,敞车和棚车是目前保有量最高的两种车型。货车的保有量和 未来的招标量直接牵动货车车辆制造企业的经营业绩。敞车和棚车保有量最高,原因在于其货运类型和货运功用,其主要运输货物类型决定了敞车和棚车市场需求和空间。
       敞车主要供运送煤炭、矿石、矿建物资、木材、钢材等大宗货物用,也可用来运送 重量不大的机械设备。若在所装运的货物上蒙盖防水帆布或其他遮篷物后,可代替 棚车承运怕雨淋的货物。因此,敞车具有很大通用性,在货车组成中数量最多;约 占货车总数的 50%以上。
       敞车按卸货方式不同可分为两类:一类是适用于人工或机 械装卸作业的通用敞车;另一类是适用于大型工矿企业、站场、码头之间成列固定 编组运输,用翻车机卸货的敞车。棚车主要用于运送怕日晒、雨淋、雪侵的货物, 包括各种粮谷、日用工业品及贵重仪器设备等。
       在铁路货运市场中,煤炭、金属矿石等货物运量占比最高,敞车是煤炭、矿石、木材和钢材运输的主要货运工具,因此随着国家铁路货运量增长、货运周转量增长,煤炭、矿石、木材和钢材的货运需求不断增长,货运量的增长需要铁路货车相应的供给和保障。
       因此,判断和预测未来铁路货车需求的指标即相应货物的运输需求,铁路货运的需求与经济发展景气度高度相关。
       根据国家统计局数据,从 2010 年开始,全国铁路货运总量和周转量、国家铁路货 运总量以及国家铁路煤炭运量整体持续下滑;同期,克强指数整体持续下降,宏观 经济增速下滑,铁路货运量与经济增速呈高度相关。经济增速下滑的背景下,铁路 货运总量和周转量下滑,铁路货车保有量持续小幅增加,因此在过去铁路货车实际 需求有限的情况下,铁路货车基本处于供需平衡状态。
       克强指数企稳回升和铁路货运止跌企稳的迹象显现,未来铁路货运需求将继续扩 大,对应铁路货车需求面将持续改善。克强指数(Li keqiang index),是英国政经杂志 《经济学人》创造的用于评估中国 GDP 增长量的指标,以中国国务院总理李克强 的名字命名,克强指数是三种经济指标:工业用电量、铁路运货量和银行中长期贷 款余额的结合。
       克强指数公式如下:克强指数=工业用电量增速×40%+中长期贷款 余额增速×35%+铁路货运量增速×25%,其权重划分依据是根据三者增速与 GDP增速拟合模型的一个简单的回归分析结果。
       2016 年克强指数企稳回升,铁路货运总量止跌企稳,尤其在 2016 年下半年货运量大幅增长,铁路货运紧张,货车供给紧 张况状出现,经济企稳迹象显现和货运需求客观状况,我们判断短期内货车招标将持续。
       2017年1月,铁路总公司委托中国铁投招标铁路货车 40000 辆,此次铁总货车招标 是年内首次铁路货车招标,首次招标体量接近 2012 年全年招标体量,2017 年货车 招标总数有望成为自 2010 年开始的招标体量最大的一年。铁路货运需求上升,是 导致铁路货车需求的主要动因,2017 年铁路货车需求将继续扩大,伴随招标体量扩 大货车密度有望达到 2014 年水平。中铁总运输局副局长郭玉华在 2016 年 12 月 1日举行的全国煤炭交易会上称,中铁总已经连续三年没有新造敞车(铁路煤炭主力 运输车),且大量货车限制、封存和报废,当前铁路装煤敞车缺口 10 万辆左右。除 大秦线等主要运输通道有一定空闲外,其余运输通道货运能力已经趋于饱和,铁路 运输全面告急。按照官方 10 万辆缺口计算,我们保守估计 2017 年货车招标体量在50000-60000 辆区间水平。
       中国中车在整个国内铁路货车市场上独占鳌头,占据市场份额的 80%以上。随着宏 观经济企稳迹象出现,伴随铁路货运需求增长,铁路货车需求持续放大,按照50000-60000 辆招标体量的保守估计,中国中车将获得至少 80%的订单。在国内铁 路货车市场上,北方创业、晋西车辆、长征重工和济南东兴可以分得一杯羹,瓜分 剩余 20%市场份额。中国中车货车板块业务包括货车的生产销售收入和货车车辆的 维修收入,根据我们的调研数据,一般货车板块收入的 10%-15%来自维修收入,货 车车辆的销售收入占比大约为 85%-90%。
       上游钢铁价格上涨,货车成本上升,成本推动背景下,货车生产毛利恐下降,但影 响有限。2016 年全年钢铁行业价格整体上升,年初低位到年末中钢协钢铁价格指数 几近翻倍,上游钢材原材料价格上涨引起货车成本上涨,我们预期未来货车价格上 涨空间有限,成本上涨导致货车生产毛利压缩。货车的未来看点在于需求量上升, 短期存在上涨预期,中长期趋于稳定。
       整体来看,货车供应商毛利存在下降预期, 短期放量对于货车上产企业而言仍然有利可图。中车将市场占有率最高,在货车量 升背景下最受益。
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